核电发展大势不变，中国领衔未来二十年

　　我国能源国情背景下，核电是基荷电源的最佳替代能源；目前我国核电渗透率仅1.88%，远低于世界平均的12%，发展核电在我国既有必要性又有空间。日本核事故不会改变未来二十年全球核电平稳增长趋势。从新机组数量横向比较，中国将当之无愧成为未来二十年世界核电发展的主力军。技术路线从二代半转向三代，AP1000是主流

　　无论从安全性考虑还是已有项目选择上看，AP1000都将是我国核电未来主流。目前在建项目主要是二代半技术，以CPR1000为主，待开工新项目以三代AP1000为主。2020年前建成的机组中AP1000将达2000万千瓦，预计新批项目也将以AP1000为主。

　　设备投资先于装机形成高峰

　　基于目前在建和已批项目，按照2020年核电装机目标7000万千瓦保守估计，我们预测2014到2015年是新增装机容量恢复性爆发式增长的两年，2015年新增装机容量达到近1300万千瓦的高峰，随后2018年是次高峰。而根据项目交货周期和已有项目设备投资额进一步推算，则设备投资将先于装机容量，在2013、2014年达到高峰，然后呈现先降后升的趋势；设备投资在高峰期将超过每年700亿元的水平。

　　基础件和材料看国产化龙头

　　我们测算在高峰期700亿元设备投资中，大型铸锻件、管材和阀门的年市场容量分别为70亿元、43.4亿元和21亿元。大型铸锻件主要关注市场占有率在80%的中国一重(601106)，其核电市场空间巨大，约束主要在产能；管材方面主要关注久立特材(002318)，预计其凭借先发优势将最先分享U形管国产化蛋糕；阀门整体市场空间受AP1000技术升级影响，重点关注中核科技(000777)在爆破阀领域的突破。投资逻辑：抓住弹性龙头，关注技术升级后细分市场变化

　　核电重启后各细分板块和公司受益程度不同。根据我们简单测算，对于核电设备投资高峰期的受益弹性，中国一重比二重重装更大；三大发电设备厂商中东方电气最大。AP1000推广后主设备价值将提升，管材中U形管数量和价值将大幅增加，阀门数量将显著减少，将会对相应细分市场未来空间产生影响。

　主设备四分天下，东方电气最受益

　　我们测算在2014年设备投资高峰期，核岛、常规岛和辅助设备需求空间分别为329亿元、210亿元、161亿元。主设备市场主要由国内三大发电设备巨头和中国一重瓜分。在700亿设备投资中，上海电气(601727)对核岛主设备的受益程度最大，东方电气(600875)对常规岛设备的受益程度最大。综合来看东方电气对主设备受益程度最大，达到132亿元。